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油价上升对石油产业链影响几何

2018-05-28 04:02:00来源:pk10旅游公司

  (布伦特原油期货结算价)从去年6月下旬不到45(文中提及价钱均为每桶价钱),持续走高至去年底的65美圆左右,今年一季度不时在60美圆以上的价钱震荡,4月上旬重启升势,5月17日盘中一度突破80美圆整数关口,刷年半新高。固然近日原油价钱有所调整,但中长期的上涨趋向有望持续。油价上升会给石油产业链带来怎样的影响?

  由于(行情601857,)股份(00857)(简称中石油)、中国石油化工股份(港股00386)(简称中石化)、中国海洋石油(港股00883)(简称中海油)这三大公司在国内处于寡头垄断位置,并且与国际石油市场联络紧密,本文以这三家公司为研讨对象,剖析油价对其运营状况的影响。

  油价上升对勘探及开采、营销及分销业务有利

  石油产业链普通分为上游、中游和下游三个部分。上游企业的主停业务是原油的勘探和开采,中游企业的主停业务是石油的储运,下游企业的主停业务是石油的加工和销售,细致包括炼油、化工、销售三个环节。由于中游产业受油价周期影响相对较小,本文主要剖析油价动摇对石油产业链上游和下游的影响。

  为了研讨的可操作性,这里先以中石化为例,调查其2002年至2017年营销及分销、炼油、化工、勘探及开采四个板块的毛利及毛利率与布伦特原油期货均价(简称原油均价)的相关关系,发现营销及分销、勘探及开采板块的毛利、化工板块的毛利率与原油均价在5%的显著性水平下存在相关关系,细致结论如下:

  第一,勘探及开采板块的毛利与原油均价高度正相关。两者的相关系数为0.904,原油价钱每上涨1美圆,勘探及开采板块的毛利平均可能会进步15.73亿元。如2014年原油均价处于相对高位,中石化当年该板块的毛利高达1120.22亿元,2015年原油均价降低至53.6美圆,毛利也随之降低至216.68亿元,而2016年当油价均价进一步降低后,中石化该板块业务呈现了亏损。

  第二,营销及分销板块的毛利与原油均价显著正相关。两者的相关系数为0.620,原油价钱每上涨1美圆,该板块的毛利平均可能会进步5.17亿元。如2010年至2012年原油均价由80.34美圆上升至111.67美圆,中石化营销及分销板块的毛利由698.39亿元进步到912.16亿元。

  第三,化工板块的毛利率与原油均价显著负相关。两者的相关系数为-0.644,原油价钱每上涨1美圆,化工板块的毛利率平均可能会降落0.11个百分点。如2010年至2012年原油均价由80.34美圆上升至111.67美圆,中石化化工板块的毛利率由11.30%降落至4.10%。

  此外,经过对2005年至2017年中石化炼油板块的停业本钱与原油均价作相关剖析,发现两者在5%的显著性水平下高度正相关,相关系数为0.928,油价上升会提升炼油业务的停业本钱。

  原油价钱适度上涨有利于进步油企的净利润

  油价对石油行业上下游各板块有着不同的影响,那么油企的整体净利润随着原油价钱的动摇会发作怎样的变化?

  一是原油价钱过低会使三大石油企业的净利润大幅降低。如2015年原油均价跌至53.6美圆,中石油、中石化、中海油三家公司的净利润同比降落66.86%、30.19%、66.37%。值得留意的是,2016年原油均价降至45.13美圆,中石油、中海油的净利润继续下滑,而中石化净利润呈现了增长,这主要是由于中石化中下游产业资产范围较大,炼油板块盈利才干强,废品油销售和化工板块盈利稳步增长,抵御了低油价带来的冲击。

  二是原油价钱适度上涨有利于进步三大石油企业的净利润。如2002年至2007年原油均价由25.03美圆逐步上涨至72.66美圆,三大石油公司的净利润呈持续增长趋向。值得留意的是,中石油和中石化2008年净利润分别大幅降落22.02%、47.34%,分别降至1144.31亿元和297.69亿元,而中海油净利润却大幅增长了41.96%,抵达443.75亿元,这主要是由于中海油专注于油气消费上游业务,并未承担炼油亏损,更多的受益于2008年前三季度的高涨;而中石化、中石油均需求承担较大的炼油亏损。

  此外,当原油价钱过高时,三大石油企业的净利润同比增长率反而降落,原油价钱并不是越高越好。如2010年至2012年原油均价由80.34美圆上涨至116.67美圆,抵达历史高位,三大石油公司2011年、2012年的净利润同比增长率均有所降落。油价的高涨一方面会促使石油企业的本钱大幅上升;一方面会使得石油公司交纳更多的特别收益金,这对企业的净利润构成负面影响。

  油价在75美圆至85美圆区间对油企最有利

  油价动摇会对石油行业上市公司业绩会产生一定的影响。净资产收益率是一个综合性与代表性较强的指标,充沛反映了股东权益的收益水平,能够用来权衡上市公司的运停业绩和展开情形。因而本文以上述三家油企为研讨对象,采用净资产收益率作为反映上市公司业绩的指标,经过计量剖析来研讨其业绩与油价之间的关系。

  三大石油公司的净资产收益率是随着原油均价的逐步上涨而呈上升趋向,在75美圆至85美圆这一价钱区间抵达最大值,然后随着原价均价的继续上涨,净资产收益率开端下滑。分别计算中石化、中石油、中海油2002年至2017年净利润同比增长率的规范差,发现中海油净利润同比增长率的稳定性最差,受油价动摇影响最大。

  中海油盈利主要是依赖上游原油的消费和销售,当国际原油价钱逐步上涨时,其勘探及开发、销售业务业绩动摇较大,如2017年原油均价由2016年的45.13美圆上升至54.74美圆,中海油净利润同比增长高达3773.94%,在二级市场上,2016年1月1日至今该股股价涨幅超70%;但当国际原油价钱降落时,由于其炼油和化务盈利才干相对较差,难以补偿上游板块因油价过低构成的损失,业绩动摇较为猛烈。

  中石化具有上中下游产业链一体化的优势,油价高时勘探及开发业务盈利才干较强,油价低时下游炼化板块盈利才干较强,而中游产业受油价周期影响相对较小,最终能够依托自身体系来消化吸收油价变动带来的部分或全部影响。因而,业绩相对稳定,2017年净利润同比增长9.8%。

  中石油上游业务占比比中石化高,在油价变动较大的时期,净利润同比增长率变化也更为明显,其业绩稳定性介于中石化和中海油之间,2017年净利润同比增长190.16%。

  由上面的剖析可知:第一,油价上涨最受益的板块是石油勘探及开采类上市公司,如原油价钱每上涨1美圆,中石化勘探及开采板块的毛利平均可能会进步15.73亿元;其次是原油销售类上市公司,如原油价钱每上涨1美圆,中石化销售业务板块的毛利平均可能会进步5.17亿元。投资者能够关注主停业务中勘探与开发、销售业务占比较高、业绩较好的上市公司。

  第二,油价上升会降低化工板块的毛利率。如原油价钱每上涨1美圆,中石化化工板块的毛利率平均可能会降落0.11个百分点。此外,油价上升会提升炼油板块的停业本钱。

  第三,当原油均价处于75美圆至85美圆这一价钱区间时,三大石油公司的净资产收益率抵达最大值。